银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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