5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更新新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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