财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)士伯、喜力(lì夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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