原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增八千米多少公里长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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