四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融1分钟前刚刚哪里发生了地震机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改1分钟前刚刚哪里发生了地震革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(1分钟前刚刚哪里发生了地震xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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