国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的(de)避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金银价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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