核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(b张学良多高，少帅张学良多高ō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jià张学良多高，少帅张学良多高o)低的水平。因此银(yín)行板块的配(p张学良多高，少帅张学良多高èi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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