上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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