近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注(zhù)突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的(de)高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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