金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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