原本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不(bù)应求以(yǐ)外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手