调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，025是哪里的区号，025是哪里的区号查询今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消025是哪里的区号，025是哪里的区号查询费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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