上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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