昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)新冠密接人员需要隔离多少天最新新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久政策，新冠密接人员要隔离多久在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎ新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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