金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhè公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗ng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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