美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对(duì)冲投广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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