4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(c十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历óng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较大的工业(yè)生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集(jí)中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续(xù)下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社(shè)融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历