近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份(f结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少èn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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