金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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