四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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