2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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