大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等(dě多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)20多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思24年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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