2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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