5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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