5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(t社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容uì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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