昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联enjoy可数吗，joy可不可数储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏enjoy可数吗，joy可不可数心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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