上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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