财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bà缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱o)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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