调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后(hò毁掉一个女毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法u)继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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