2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业三公里是多少米，三公里是多少米签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(pí三公里是多少米，三公里是多少米ng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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