射频(pín)芯片领域(yù)面临西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？变局，下游市(shì)场增速放缓叠(dié)加进(jìn)入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外巨头已开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金(jīn)沙江创投等一(yī)系列外部机(jī)构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域(yù)正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射(shè)频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)巨(jù)头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频前端芯片及模(mó)组的(de)研(yán)发、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终(zhōng)端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等无线通信模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集(jí)中且(qiě)具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去库(kù)存周期影(yǐng)响，公司(sī)产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额(é)分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头(tóu)部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完(wán)成(chéng)了三(sān)轮融(róng)资，众多知(zhī)名资方，包括大基(jī)金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情况(kuàng)看，大基(jī)金二期在投资(zī)慧(huì)智微(wēi)的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入(rù)来自于手机(jī)领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让(ràng)资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年(nián)复合(hé)增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击(jī)入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年(nián)4月科(kē)创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股的(de)价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽(qì)车、物(wù)联网、电源(yuán)等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场(chǎng)，各(gè)射频(pín)芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？频厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频(pín)前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道还(hái)会有更多(duō)竞争(zhēng)者进(jìn)入，往后三(sān)年射(shè)频芯片厂商将面临更大的(de)生存和(hé)竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和广州研发(fā)中(zh西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ōng)心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加(jiā)大(dà)对上(shàng)游(yóu)滤(lǜ)波(bō)器(qì)、多工(gōng)器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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