近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期(qī)会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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