昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gō91是质数吗，95是质数吗ng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能91是质数吗，95是质数吗调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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