申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人>

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人>

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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