调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(b卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ō)动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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