四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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