原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shō芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗u)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗dù)白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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