大家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然华大基因是国企吗较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下华大基因是国企吗个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fān华大基因是国企吗g)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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