文(wén)|招(zhāo)商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全(quán)国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份(fèn)，规模(mó)以上工业(yè)企业营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬(pá)坡(pō)过程中。从决定企业(yè)利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计(jì)增速的下(xià)探(tàn)幅(fú)度之深(shēn)和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其(qí)他多(duō)种(zhǒng)因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润爬(pá)坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，工(gōng)业(yè)企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数和应收账款平(píng)均回(huí)收期进一步(bù)增加。2）分所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较大；中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工(gōng)业和(hé)装备制造(zào)业的利润增速出现明显分化，中游原材(cái)料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均为(wèi)负，是(shì)整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的(de)主要(yào)拖累，中游(yóu)装备制造业(yè)利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的(de)探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利(lì)润累计增速爬升的(de)行业(yè)进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续(xù)成(chéng)为拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉动(dòng)力。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行业主要有(yǒu)：汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品(pǐn)制(zhì)造(zào)业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累计(jì)同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业(yè)利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工(g创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ōng)业企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有(yǒu)26个(gè)行业的营业利润累计(jì)增速(sù)出现回升，其他(tā)13个行业的营业利润累计增速(sù)均出(chū)现回落，其中回落幅度较大的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服饰等行业，回(huí)升幅(fú)度(dù)较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据(jù)显示，规(guī)模以上工(gōng)业企业(yè)累(lèi)计(jì)每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天(tiān)）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商(shāng)利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、黑色(sè)金属矿采选业、废(fèi)物资源综合(hé)利(lì)用的增速(sù)为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的利(lì)润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化。中(zhōng)游原材料加(jiā)工业的利润增速均为(wèi)负，尽管与上个(gè)月(yuè)相比(bǐ)，利(lì)润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造业利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通用(yòng)设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及(jí)器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月(yuè)亮眼趋势，得益于国内汽车(chē)销售量(liàng)的提(tí)升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低(dī)，汽车制造业(yè)当月利润增速(sù)高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学(xué)制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造(zào)、石(shí)油煤炭及燃料(liào)加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属制品、计算机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造、通用(yòng)设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并(bìng)且(qiě)增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美(měi)体育(yù)娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为(wèi)负；农(nóng)副(fù)食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装、服(fú)饰等多个(gè)行业的(de)利(lì)润跌幅继续(xù)扩(kuò)大(dà)。往后(hòu)看，价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求转好速(sù)度较慢，这也(yě)意味着下(xià)游行业的利润增速向上爬(pá)坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别(bié)录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓，但(dàn)持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案jiǔ)饮料(liào)和茶制(zhì)造利润(rùn)增速保(bǎo)持(chí)高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力热(rè)力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润(rùn)累计同比增速收窄，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前(qián)值为(wèi)47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增幅略(lüè)有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的工业企业利润数(shù)据(jù)已表现出(chū)明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累(lèi)计增速(sù)爬升的(de)行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)有望继(jì)续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航(háng)天和其(qí)他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按最近(jìn)两(liǎng)次(cì)探底历史来(lái)演绎的话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工(gōng)业(yè)企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍面临(lín)内需增长缓慢和外需疲(pí)弱(ruò)的“弱复苏”阶段(duàn)，这直(zhí)接导致(zhì)企业的产能(néng)利用率持续(xù)下滑。此外，叠(dié)加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速(sù)反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需(xū)恢复力度低于预期。

　　以上内容来(lái)自(zì)于2023年5月27日的《中游(yóu)装备制造(zào)业利润增(zēng)速明(míng)显回升——2023年4月工业(yè)企业利润分(fēn)析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案