调(diào)油(yó唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星u)逻(luó)辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星de)检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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