那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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