事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全(quán)国规模(mó)以上工业企业绩效数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工业企业营业收入(rù)累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业(yè)企(qǐ)业利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然处(chù)于探底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决(jué)定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为(wèi)，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负(fù)的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加。2）分(fēn)所有(yǒu)制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利(lì)润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中(zhōng)游原材料加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材(cái)料加工(gōng)业(yè)的利润增速均为负，是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回升幅度(dù)较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动(dòng)项。在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的(de)工业企业利(lì)润数(shù)据已表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步(bù)增多；二，营业收入增速由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利(lì)润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天和(hé)其(qí)他运输设备制造业 、通用设(shè)备制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业(yè)、文(wén)教(jiào)、工美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制(zhì)品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气(qì)及水的生产和供应业电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处(chù)于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)由正转(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅(fú)度(dù)之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个行业的(de)营业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落(luò)，其中回落幅度(dù)较大的行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等行(xíng)业，回(huí)升(shēng)幅度较大的行业主要是机械和(hé)设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡胶和(hé)塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效的增(zēng)长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存(cún)货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　<心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思strong>分所(suǒ)有制类(lèi)型来(lái)看，外商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业(yè)和股(gǔ)份制(zhì)企业利(lì)润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比增长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业和股份制(zhì)企业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据(jù)显示(shì)，非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)增速依然为正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综(zōng)合利用的增速(sù)为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明(míng)显分化(huà)。中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速的主要拖累。中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拉动项(xiàng)。其(qí)中通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航(háng)空航天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪(yí)表(biǎo)制造(zào)增(zēng)幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的提升(shēng)和汽车产业链(liàn)出口强(qiáng)劲(jìn)，汽车制造(zào)业的利润增速降幅由负转正，此外(wài)叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制(zhì)造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料(liào)化学制(zhì)品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用(yòng)设(shè)备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造、金属制(zhì)品、计算机通信和电子设备跌幅(fú)收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通用设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器材制(zhì)造(zào)增幅依旧为(wèi)正，并且(qiě)增(zēng)速出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业的利(lì)润增速(sù)跌(diē)幅放(fàng)缓，但依然为负(fù)；农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平(píng)、内部需(xū)求(qiú)、外部需求(qiú)转好速度(dù)较(jiào)慢，这也意味着(zhe)下游行业(yè)的利润(rùn)增速(sù)向上爬(pá)坡(pō)的(de)节奏大(dà)概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据(jù)显示(shì)，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造(zào)纸及(jí)纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制(zhì)品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速(sù)略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和(hé)设备修理、电力(lì)热(rè)力利润增速相对较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利(lì)润增速(sù)降幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理(lǐ)利润累计(jì)增(zēng)速上升幅(fú)度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增(zēng)长，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升(shēng)，收(shōu)录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)降(jiàng)幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份(fèn)公(gōng)布的工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)数据已表(biǎo)现出明(míng)显(xiǎn)的(de)探底爬坡(pō)信(xìn)号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为拉(lā)动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的(de)主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽车(chē)制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他(tā)运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造(zào)业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水的生(shēng)产和(hé)供(gōng)应业 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速能否转正(zhèng)？》中所(suǒ)言(yán)，当(dāng)前正处于第6次工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开始计算），如(rú)果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要(yào)在负(fù)值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工业企业(yè)利润增速(sù)转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢(màn)和外需疲(pí)弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这直接导致(zhì)企业的产能利用率持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成本高居不(bù)下导致的内部(bù)压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度大概率(lǜ)较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度(dù)低(dī)于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年(nián)5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思