作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(hu新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗án)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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