财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超一方水等于多少升，一方水一方水等于多少升，一方水等于多少升水等于多少升水过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　一方水等于多少升，一方水等于多少升水　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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