四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。<究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷/p>

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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