财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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