5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(g猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好ōng)作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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