5月13日，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基(jī)金报采访多(duō)位投(tóu)研人士，解(jiě)析(xī)“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多(duō)只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代能源等(děng)ETF也(yě)将获(huò)批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央国(guó)企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一(yī)个催(cuī)化因素就是积极推介相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认(rèn)为确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博(bó)时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部(bù)基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申(shēn)报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局(jú)可以更好支持央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一(yī)步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下(xià)将(jiāng)为市场带(dài)来增量资金，有望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极布局央国(guó)企主题(tí)基金，一(yī)方面(miàn)是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价(jià)值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的(de)基(jī)金(jīn)将为投资(zī)者提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募(mù)基金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多(duō)资(zī)金(jīn)参与央国企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的(de)和板(bǎn)块带来增量(liàng)资金(jīn)，提(tí)升(shēng)交易(yì)活跃度，有(yǒu)望成为中(zhōng)特估(gū)行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大明显的主(zhǔ)线，而新能(néng)源(yuán)等前(qián)期热门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基(jī)金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言(yán)，自己目(mù)前重点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基(jī)于行(xíng)业本身基本(běn)面在今年会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场成交量(liàng)的(de)放大(dà)，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过(guò)去5年10年改革的(de)成果(guǒ)，是非常基(jī)本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机会(huì)做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年分两个(gè)阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是今年以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第(dì)二(èr)阶段(duàn)是未来(lái)两年，在(zài)主(zhǔ)题(tí)性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于顶层设计(jì)对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随之(zhī)改变是一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正(zhèng)向变化(huà)的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十大(dà)重仓股股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏(piān)股主动型基(jī)金的(de)持(chí)仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)，根(gēn)据偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各(gè)基(jī)金主动加仓“中(zhō10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码='color: #ff0000; line-height: 24px;'>10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ng)特估”概念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末(mò)股票(piào)总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏(piān)股主动型基金主(zhǔ)动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基金对港(gǎng)股央国企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市(shì)值占港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企(qǐ)专门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研(yán)，落(luò)实(shí)到(dào)日常(cháng)的(de)投(tóu)研流程和实践(jiàn)之中，不(bù)少基金公(gōng)司在加大(dà)投研(yán)力量，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员过去(qù)对国央企的固定思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察(chá)国央企，并且(qiě)需要利用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交流的(de)契机，多花(huā)精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在(z10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ài)行动上，要求(qiú)研究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所(suǒ)有国央(yāng)企构建(jiàn)专门(mén)的(de)股(gǔ)票库，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思(sī)路和财(cái)务(wù)导(dǎo)向的变化，结合行业(yè)趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场体制(zhì)机制(zhì)、行业产(chǎn)业结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力(lì)等方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的(de)具有时(shí)代特征和中(zhōng)国特色、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单套用国外的(de)传统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及(jí)到的(de)行业(yè)和公司，一(yī)直(zhí)在(zài)发生(shēng)的变化(huà)。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机(jī)会的。同时，随着(zhe)时局(jú)的(de)变化，也在增加相关(guān)行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中国(guó)特色的(de)估值体系是资(zī)本市场使命，投(tóu)资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应现实的(de)需要(yào)。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投资者的认可(kě)和实(shí)施是最终该体系能(néng)否具(jù)备(bèi)长期价值(zhí)的(de)基础。不过，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的(de)常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济的(de)支(zhī)柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)发(fā)向，更需要承担(dān)社(shè)会(huì)公共责任等。而这些都(dōu)应该考(kǎo)虑进估(gū)值体系(xì)之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基(jī)金经理认为，对(duì)于(yú)国央企的估值方式要(yào)充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符(fú)合国家战略发展的(de)价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就(jiù)构(gòu)建中国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体价值观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现企业(yè)的社(shè)会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成了初步的企业(yè)社(shè)会价值评价(jià)体系，其中包括《企(qǐ)业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经(jīng)理王(wáng)帅(shuài)也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持续估值(zhí)，要重视股东(dōng)、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大意义，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈(yíng)利、科技创新对提升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模(mó)型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指(zhǐ)标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选(xuǎn)基(jī)金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估(gū)值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括(kuò)产业链上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素成本等(děng)，以及(jí)在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续(xù)发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些因素(sù)在对(duì)估(gū)值结(jié)论和判断(duàn)的影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特(tè)色(sè)的(de)估值体(tǐ)系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化(huà)，还有(yǒu)估(gū)值结论和估(gū)值判断的变化，都是为(wèi)了(le)更好地适(shì)应(yīng)中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理的(de)企业估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金首席(xí)经(jīng)济学家魏凤(fèng)春(chūn)直言，这需要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码