2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎ乌鲁木齐海拔多少米高ng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1乌鲁木齐海拔多少米高.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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