4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(h佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗uán)比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车(chē)物(wù)流指数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及(jí)车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎ佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗i)外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应(yīng)凸显(xiǎn)》

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